【中國基金報】長安基金吳土金:大浪淘沙,精耕細作!

2019年03月14日

炸金花软件真钱 www.dhmrmn.com.cn 長安基金吳土金:大浪淘沙,精耕細作!

 

2018年是資本市場跌宕起伏的一年,在社會資本回報率整體下滑和去杠桿背景下,社會整體資產負債表壓力逐步向金融市場傳導,高負債行業和主體經營和融資壓力增大,風險事件不斷暴露,在風險資產價格顯著下跌的同時,宏觀政策寬松驅動無風險利率顯著下行,債券市場在信用分化的同時整體走牛。2018年我們管理的長安鑫益增強混合基金通過制定嚴格的絕對收益大類資產配置策略,順應市場形勢,精選債券做阿爾法、低配股票,長安鑫益增強A14.15%的收益奪得了混合基金年度冠軍。

展望2019年,我們認為中國經濟潛在增速和資本回報率下降是一個中長期過程,資本回報率與社會融資利率倒掛現象較為普遍,社會資產負債表壓力增大仍然是金融市場的主要矛盾。高杠桿低現金流企業和高負債地方平臺是2019年的兩大風險點。在宏觀調控部門保持經濟平穩,防范金融風險的底線思維指導下,國內整體金融風險可控,但以上兩個領域的局部債務風險可能還是會陸續暴露,對股票和房地產等風險資產價格仍然構成較大壓力,再考慮到股票市場長期供需關系和市場格局的變化,我們認為股票市場整體還是缺乏大的機會,仍然以局部結構性行情為主。在產能和債務沒有較大規模出清,社會融資利率沒有更大幅度下降之前,我們仍然對風險資產保持一定的謹慎,以戰術擇機參與為主,戰略上主要還是通過配置固定收益資產來追求絕對收益目標。未來隨著更加市場化的股票發行制度和多元化的市場格局出現,股票市場將能更好地發揮優化社會資源配置,支持實體經濟和科技發展的功能,A股市場也有望形成自適應的市場化供需調整機制,市場環境逐步走向穩健成熟。

由于社會分配格局限制總需求,以及土地勞動力環保等生產要素價格不斷上升,導致社會整體資產回報率下降成為不可避免的中長期趨勢,因此,在資本回報率下降和社會杠桿率較高的情景下,中長期利率走低和債務顯性化、公共化是一個宏觀政策必選的方向,在激發潛在需求維護經濟景氣度和企業經營現金流的同時,降低社會融資成本和融資壓力依然是2019年宏觀決策部門的主要任務。我們判斷今年全社會利率水平仍然處于下降通道,匯率保持溫和貶值,央行的官方降息周期可能很快來臨,無風險利率繼續下行,信用利率也會跟隨無風險利率繼續下行,但高負債民企等次優主體的信用環境和債券市場體制基礎目前正在惡化,信用利差會持續分化,社會融資頭部集中兩頭分化現象短期難以改變,地方平臺等預算軟約束主體存在過度旺盛和高成本的融資需求,債券公開市場的法制和體制基礎急需強化,財務造假,惡意逃廢債侵害公眾企業利益等行為對信用市場的破壞力超過預期。

作為標準化程度最高的資產管理機構,近年公募基金在推動利率市場化,向社會提供標準化理財產品方面承擔著自身特有的職能,從產品創新和設計的角度出發,選擇精細化的業務方向,提供符合社會財富管理需求的有競爭力產品,才能發揮中小機構的差異化競爭優勢。從投資理念和投研實踐的角度來說,基金管理人回歸資產管理行業本源,時刻站在持有人的利益去精選資產,力爭獲取超額絕對收益,深度科學分析風險并做好風險管理,為投資者創造價值,管理人才能夠實現自己的行業價值。長安基金的投研團隊具有宏觀經濟、產業和信用研究的眾多復合型人才,我們謹遵每個產品的初衷和投資理念,希望通過自上而下的資產配置和科學精細化的風險分析和定價,為基金持有人在合適的時機配置好合適的資產,努力提高組合的的風險收益比,從而實現客戶、渠道和管理人利益的良性多贏發展。

作者系長安基金總經理助理


;